作家 | 郑理

起首 | 独角金融

往时浙江富豪、复星国际（0656.HK）"掌舵东说念主"郭广昌与在港股上市的重庆农商行 ( H 股代码：3618.HK ) 的关连，正站在神秘的时刻点。

据新浪财经等征引香港联交所最新贵寓夸耀，2 月 6 日，郭广昌减抓重庆农商 H 股 472.6 万股股份，每股作价 6.0979 港元，这次郭广昌减抓整个套现款额约 2881.87 万港元（约合东说念主民币 2545 万元）。减抓后最新抓股数目约为 3.26 亿股，最新抓股比例为 12.98%。死心现在，重庆农商行并未给出这次郭广昌减抓的信得过原因。

值得一提的是，郭广昌减抓的时点，偶而踩在了渝农商行 H 股股价的阶段性高位。按照重庆农商行 H 股 2 月 6 日收盘价 6.11 港元，为 2026 年 2 月上旬（即 2 月 2 日至 2 月 10 日）的最高收盘价之一，仅次于 2 月 9 日和 2 月 10 日收盘价的 6.14 港元、6.22 港元，较 2025 年年头的 4.54 港元累计涨幅超 34%；同期，该股在 2 月上旬的单周涨幅达 6.69%，显赫跑赢 H 股银行板块平均涨幅 2.35%；相对逾额收益达 4.34 个百分点，夸耀市集对其估值认同度的擢升。

拉永劫刻维度不雅察，重庆农商行 H 股的股价走势更能看出这次减抓的"精确度"。该股价钱最高点发生在 2025 年 7 月 11 日 6.92 港元，52 周最低股价在 4.4 港元，因此不管是拉永劫刻如故从近期股价发扬看，郭广昌这次卖出了足以令东说念主称说念的理思价钱。

本年是郭广昌掌舵的复星系创立以来的第 34 个年头，2022 年之前，买买买是复星系的发展本质。2022 年起，复星明确提议"聚焦主业、精简投资组合"，屡次放松金融资产。

1 郭广昌套现重庆农商行 H 股 2545 万元，此前大激动权利已被限定

看成世界首家 A+H 股上市农商行、重庆原土资产范畴最大、网点笼罩最广的金融机构，重庆农商行自 2018 年袒露 A 股招股书后不久，郭广昌控股的复星国际便启动了对该行 H 股的布局，通过旗下多家关联企业抓续、聚合增抓重庆农商行 H 股股份，逐步构建起踏实的抓股风景。直到 2020 年 10 月份，郭广昌整个抓股比例超越 13%，况兼多年基本踏实不变。

凭证 2025 年上半年重庆农商行袒露的半年报数据不错看到，郭广昌通过复杂的股权架构抓有重庆农商行 H 股的比例为 13.56%，占该行总股本的 3%，是重庆农商行遑急的计策投资者之一。

图源：半年报

其中，郭广昌径直抓有 Fosun International Holdings Ltd. 85.29% 的股权，成为该公司现实抑遏东说念主；Fosun International Holdings Ltd. 100% 控股 Fosun Holdings Limited。

同期，Fosun Holdings Limited 抓有 Fosun International Limited 71.05% 的股权，后者是复星国际的上市主体；复星国际通过全资子公司 Shanghai Fosun High Technology ( Group ) Co., Ltd.辗转抓有豫园股份（600655.SH）68.59% 的股权，豫园股份看成复星系旗下上市公司，径直抓有该行 1.51 亿 H 股，占 H 股比例 5.99%，占总股本 1.33%。

图源：罐头图库

基于这一股权架构，郭广昌最终变成了对重庆农商行 3.41 亿股 H 股的整个抓股；减抓后，郭广昌最新抓股数目约为 3.26 亿股，抓股比例从 13.56% 降至 12.98%。从减抓比例看较为慈爱，未出现大范畴套现离场的情况。

以重庆农商行2 月 13 日收盘价 6.09 港元 / 股规划，郭广昌剩余抓股的市值约为 19.85 亿港元（约合东说念主民币约 17.54 亿元）。

截图起首：腾讯自选股 APP

郭广昌通过复杂的股权架构抓股，上风在于裁减抓股合规风险。但同期也存在一定的争议与潜在风险。

一方面，多层级抓股可能导致股权透明度下跌，资金流向的判断难度加多。另一方面，复星系看成该行中枢 H 股激动，其关联方豫园股份的抓股及董事提名，已激发其他激动的护理，这种护理度在近期的激动大会中进一步体现。

2025 年 12 月 10 日，在重庆农商行 2025 年第一次临时激动大会上，对《对于校正〈重庆农村买卖银行股份有限公司国法〉的议案》（下称：《公司国法》）和《对于校正》（下称：《董事会议事国法》）的两项议案，鉴识遭到 58.49%、55.6% 的参会 H 股激动反对。

图源：公告

两项决策遭反对比例在银行业激动大会中颇为暴虐。不外，由于 A 股激动压倒性的支抓，两项议案最终通过表决。

这次两项议案的中枢争议，在于《公司国法》校正了 321 条内容，包括校正银行及子公司为他东说念主得回行内股份提供财务资助的要求、细化激动查阅银行司帐账簿的具体要求等；《董事会议事国法》则校正了 44 条，包括将董事会成员由蓝本的 11 至 15 名加多至 11 至 17 名、强化董事会权力、审计委员会连结原监事会沿路监督职能等。

市集分析觉得，这次校正中董事会权力被进一步强化，同期董事会东说念主数上限上调，这一协调可能为改日引入更多新董事预留了空间，而这在一定进程上或会稀释既有 H 股激动在公司管理中的言语权，这亦然 H 股激动反对关联议案的遑急原因之一。

值得把稳的是，除了激动大会上的不对外，复星系旗下豫园股份的股权质押情况，也对重庆农商行的公司管理产生了一定影响。死心 2025 年 8 月初，上海豫园质押重庆农商行股权的比例已超越 50%。凭证关联监管划定，其提名的彭玉龙董事在董事会上的表决权已被作出相应限定。

该限定依据的是《银行保障机构大激动步履监管意见 ( 试行 ) 》关联划定，中枢条件为：银行保障机构大激动质押银行保障机构股权数目超越其所抓股权数目的 50% 时，大激动过头所提名董事不得诳骗在激动（大）会和董事会上的表决权。也即是说，若是大激动股权质押比例过高，将径直导致其无法迢遥诳骗激动权利。

2 忍痛瘦身，3 年累计出售 10 家金融资产

追思复星系的膨胀经过，曾一度通过"海淘"布局寰球金融资产，涵盖保障、银行、资管等多个规模。但跟着市集环境变化，多元化布局带来的资金压力逐步表露。

2024 年胡润寰球富豪榜，勾画出"复星系"实控东说念主郭广昌的钞票变迁，其个东说念主钞票值定格在 315 亿，对比 2020 年 640 亿的身家已缩水过半。这位照旧怒斥上海滩的前首富，频年来正以密集出售资产的形势，为复复系"回血"。

图源：胡润寰球富豪榜

在 2024 年头的第七届世界浙商上海论坛上，郭广昌示意，"以后，复星就聚焦两个主业，鉴识是生物医药和文旅，走上轻资产运营的说念路。"

从近往前梳理来看，2025 年，复星得手完成了两项金融股权出售，回笼了超 80 亿元资金。

其中，2025 年 6 月末，复星国际完成出售德国私东说念主银行 HAL 99.743% 股份的交割，走动金额 7.03 亿欧元（约合东说念主民币 55.4 亿元）；2025 年 9 月，复星旗下子公司复星葡萄牙保障 Fidelidade 出售葡萄牙医疗集团 Luz Saúde 40% 股权及表决权，回笼资金3.1 亿欧元（约合东说念主民币 25.4 亿元）。

除了出售股权，复星系还对旗下的支付业务的注册老本进行放松。2025 年 2 月份，浙江商盟科技的注册老本从 1.06 亿元减少至 1.01 亿元。

早在 2022 年启动，"复星系"已屡次出售其以保障为主的金融资产。

图源：罐头图库

如 2022 年 4 月 12 日，复星国际公告以 7.4 亿好意思元现款（约合东说念主民币 47 亿元）出售辗转抓股好意思国保障公司 AmeriTrust Group, Inc.（下称" ATG "）100% 股权，ATG 是复星国际 2014 年时以 4.33 亿好意思元（约合东说念主民币 31 亿元）收购。不外公告称凭证国际财务论述准则项下之司帐处理，这次出售事项产生的亏损初步预想约为 7900 万好意思元（约合东说念主民币 5.11 亿元）。

2022 年 8 月 23 日，"复星系"旗下豫园股份 ( 600655.SH ) 公告称，拟向泰康保障集团转让抓有的泰康保障集团沿路股份，约占泰康保障集团总股本的 0.64%，转让对价为 11.57 亿元。

紧接着 2022 年 9 月 6 日 -8 日，永安财险发布了 3 则激动变更的信息袒露公告，其中"复星系"旗下多家子公司将转让其股权。转让完成后，"复星系"的抓股比例从 40.68% 下跌至约 14.68%。

2022 年 9 月 19 日，新华保障又发布公告，称复星国际通过大批走动形势减抓公司 2615.95 万股 H 股股份，约占公司总股本的 0.84%。减抓完成后，复星国际过头一致行动东说念主的抓股比例下跌至 4.99%，不再是该公司抓股 5% 以上的激动。

图源：罐头图库

2023 年 5 月 19 日，上海豫园以 4.5538 亿好意思元出售其辗转全资抓有 IGI 集团的 80% 股权，买方为黑石集团辗转全资抓有的新加坡公司 BCP Asia II Topco Pte. Ltd.。

2023 年 11 月 13 日至 2024 年 1 月 9 日历间，复星国际通过全资子公司整个减抓葡萄牙买卖银行（Millennium BCP）6.52 亿股（约 4.31% 股份），回笼资金共计约 1.96 亿欧元（约合东说念主民币 15 亿元）。

2024 年 1 月 23 日，复星国际再次通过全资子公司减抓葡萄牙买卖银行 5.6% 股份，回笼资金约 2.35 亿欧元（约合东说念主民币 18 亿元）。减抓完成后，复星国际抓股葡萄牙买卖银行比例由 29.95% 降至 20.03%。

而 2024 年 3 月，又有音讯称复星国际还在准备接续出售葡萄牙买卖银行余下的 20.03% 股权。但复星对这一市集传奇不予置评，还示意其一直对葡萄牙市集抓乐不雅魄力，并将积极支抓葡萄牙公司的业务发展。

2024 年 4 月 12 日，复星国际将不超越 1540.13 万股的比利时保障公司富杰保障（Ageas SA/NV）股份卖给了法国巴黎保障集团（BNP Paribas Cardif），走动总价约为 6.26 亿欧元 -6.7 亿欧元（约合东说念主民币 48.14 亿元 -51.53 亿元）。走动完成后，复星国际抓有富杰保障的股份 195.25 万股，抓股比例降至约 1%。

不错发现，复星出售的资产主要以国外为主。

3 出险之路还有多远？

跟着郭广昌预加驻扎，2023 年，复星国际营收 1982 亿元，同比增长 8.6%；包摄净利润 13.8 亿元，同比增长 22.1 亿元，已矣扭亏为盈。集团 2023 年有息债务为 2119.2 亿元，较 2022 年末裁减 150 亿元，资产欠债率为 50.4%。另还有现款及银行结余及依期入款 924.6 亿元。

郭广昌在事迹发布会上曾示意，"咱们对本年和以后的发展充满信心，事迹应该回到迢遥的轨说念上，出现谨慎的、快速的发展。"

时刻来到 2025 年，上半年，复星总债务占总老本比率 53%，与 2022 年末比拟微幅加多；筹划行为现款流净额 146.05 亿元，同比增长 37.16%。

东北证券、华西证券等在 2025 年 9 月发布的复星国际分析论述中，均说起了筹划行为现款流增长对债务偿还的补助作用。

事迹发扬看，上半年，复星国际总收入约 872.83 亿元，同比减少 10.79%；归母净利润约 6.61 亿元，同比减少 8.18%。四大中枢子公司中，复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保障和复星旅文，上半年总收入约 636.1 亿元，占集团总收入的比重达 73%。

图源：罐头图库

总体而言，复星系通过抓续的资产处治，一定进程上缓解了短期资金压力，但短期偿债压力、主业补助不及、市集信心低迷等风险仍存。你觉得复星系在抓续"卖卖卖"下，能否"柳暗花明"？接待驳倒区留言推敲。